AU99.99成交额有所缩量的同时，黄金概念板块的成交额也出现下滑。截至4月9日，主力资金最近20个交易日从黄金概念板块累计净流出约7亿元，而北向资金则净流入超36亿元。
近年来全球地缘风险频发，作为典型的避险资产，各国央行以及机构投资者的购金力度加强。此外，近期持续飙升的金价吸引了许多个人投资者的目光，炒作资金持续涌入。
各国央行加大黄金的购买力度以及消费者对实物金需求提升，成为了黄金（金行业分析报告）定价的重要因素之一。Wind数据显示，2022年至2023年，全球央行连续两年的年度净购金量超过1000吨。不过，有业内人士认为，央行购金力度加大并非黄金上涨的主要原因。据兴业证券罗雨浓团队研究，全球央行购金需求力度上行最大的年份是2022年，2023年全球央行购金力度已经边际回落。从金价表现上看，2022年黄金价格整体下跌，这说明全球央行购金并未对金价起到支撑作用，而是黄金定价的经济逻辑实际利率在发挥作用，2023年黄金价格上涨也是由很多事件推动，可合理解释为全球央行购金并非金价上行的主要原因。
另外，黄金ETF的规模和金价出现了明显背离也值得警惕。根据世界黄金协会数据统计，2022年11月到2024年2月，全球黄金ETF净流出量超37吨，而其在2023年7月至2024年2月的半年多时间则净流出近300吨。
此轮金价上涨，投资者加仓黄金相关ETF的热情高涨，多只黄金、黄金股主题ETF规模创下新高。近一月以来，超40亿元资金净流入黄金ETF，博时基金、易方达基金、国泰基金、华夏基金、工银瑞信基金、前海开源基金旗下的7只黄金ETF合计市值迅速突破400亿元。此外，跟踪中证沪深港黄金产业股票指数的两只黄金股ETF也吸引了8亿元资金净流入。
在狂热情绪的推动下，华夏中证沪深港黄金产业股票ETF曾在4月1日至4月3日连拉三个涨停板，溢价率一度超过30%，但随后两个交易日连续以跌停板报收。一方面，黄金股的弹性本身大于黄金；另一方面，交易价格受到市场情绪推动。黄金相关ETF价值由ETF黄金投资标的决定，但是部分投资者会将ETF当作股票炒作，导致二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，有黄金股ETF出现三连板，就是非理性投资的结果，除了流动性以及套利机制的影响，很大一部分原因是前期涨势良好，市场情绪推动炒作资金涌入导致溢价率高企。
国盛证券宏观熊园团队表示，本轮黄金上涨目前已有逐渐脱离基本面的迹象，可能由交易性因素主导，即破新高后的动量效应和逼空效应。3月初黄金价格创历史新高后，投机性多头头寸快速增加、空头头寸快速减少，可能是触发了动量策略获资金大量买入。并且在这一过程中，大量空头止损离场，逼空效应也扩大了黄金的上涨力度。历史上看，黄金每次破历史新高之后，短期内通常延续快速上涨势头，也与本轮的表现相一致。