当用户增长触顶、市场竞争日趋激烈时，各平台都在寻找新的突破方向：淘宝依托多年积累的生态体系和人工智能技术应用巩固优势；京东持续强化物流（物流行业分析报告）体系与品质服务巩固市场地位；抖音电商凭借内容生态强势崛起。
而以创新模式快速崛起的拼多多，如今也面临发展瓶颈：其赖以生存的下沉市场用户增长见顶，低价策略带来的价格战隐患逐渐显现。在行业格局重构的关键时期，这个电商新贵如何突破现有发展瓶颈，成为整个行业关注的焦点。在电商行业整体增速放缓的大环境下，拼多多过去那种亮眼的高速增长显得格外突出。但最近的数据显示，拼多多的增长势头正在减弱，这种变化值得细细分析。
相较于往昔，拼多多出现了营收增速放缓的情况。财报显示，2024年，拼多多利营收达到3938亿元，同比增长59%。然而，具体到单季度来看，第四季度增速明显慢于前几个季度。数据显示，拼多多2024年第四季度营收为1106亿元，较上年同期的888.81亿元增长24%。另一组数据显示，拼多多2024年第一、二、三季度营收增速分别为131%、86%和44%。这种增速滑坡暴露出拼多多在市场拓展中遇到了瓶颈。
当前国内电商市场接近饱和状态，平台获取新客的成本越来越高。一、二线城市用户增长基本见顶，三、四线及农村市场的消费潜力挖掘也接近极限，老用户花钱越来越稳难以大幅提升。与此同时，竞争对手持续推出低价促销策略，不断分流潜在消费者，导致拼多多在市场扩张中面临双重压力。
拼多多利润增长的可持续性面临营收与成本的双重考验。财报显示，2024年全年，拼多多归属于普通股股东的净利润为1124.345亿元，同比增长87%。其中，2024年第四季度，拼多多归属于普通股股东的净利润为274.5亿元，同比增长18%。利润的增长态势能否持续，要看两个关键因素：既要保持营收持续增长，又要控制成本提升效率。
当前，挑战尤为明显。拼多多营收增速已经开始放缓，但维持高利润需要持续“烧钱换增长”。比如，百亿补贴虽然拉动了用户活跃度，但营销费用居高不下；与此同时，随着业务规模扩大，物流、客服等配套成本也在攀升。更棘手的是，在市场竞争白热化的情况下，拼多多既要保持商品价格优势吸引消费者，但这样一来，平台想通过提高佣金来增收就变得困难。这种既要开源又要节流的局面，让利润增长的可持续性打上了问号。