食品（食品行业分析报告）价格下行是物价低位运行的主要原因。一是猪肉。去年下半年生猪价格处于周期高位，今年处于周期下行阶段，生猪猪肉市场供应充足、价格低位运行，11月份猪肉价格同比下降31.8%，拉动CPI下降0.58个百分点。二是鸡蛋。国内物流配送畅通、供给充足，11月份鸡蛋价格同比下降10.5%，拉动CPI下降0.07个百分点。
11月份，地缘政治事件对国际原油价格的刺激效应进一步消退，国际原油价格连续两个月环比下跌。国内汽油价格下降2.8%，为今年以来最大降幅，CPI中的能源价格同比从上月的上涨1.2%转为11月份的下跌1.3%，对整体CPI走势影响很大。
季节性回落、需求不足以及外部通胀输入减弱三大因素形成共振，导致CPI出现9月份以来的连续第3个月不及预期。不过，11月份剔除波动较大的食品和能源价格，更能体现基本物价水平的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月持平，而且今年以来一直保持在0.4%以上的增长区间。这意味着尽管整体CPI同比连续两个月处于负增长状态，但并不意味通缩，“低通胀”表述更为准确。考虑到当前经济处于复苏向上阶段，广义货币供应量（M_2)一直处于两位数较快增长水平，当前确实不存在物价持续通缩的基础。