股神巴菲特经常告诉投资者，买股票就要找那种长坡厚雪的公司。“长坡”意味着公司有较match大的发展空间，处在朝阳行业；“厚雪”则指公司能获得不错的盈利。
化妆品公司无疑是这样的标的。
节点财经统计，上述四家国货化妆品龙头公司过去三年（2019年-2021年）均取得的双位数的年复合业绩增速。敏感肌龙头贝泰妮，2019年-2021年营收与净利润的复合增速均超过40%，这一高成长现象通常只有在品牌成长初期才会见到。
发展相对成熟的珀莱雅与巨子生物，双方的营收、净利润年复合增速也均超过20%，说明整个化妆品（主要指护肤品）赛道目前处在红利阶段。
华熙生物则显得有些另类，公司过去三年在营收取得近62%的年复合增速下，净利润的年复合增速不到16%，跑输其他三家龙头。
经节点财经拆解，2019年-2021年华熙生物营收从18.9亿元攀升至49.5亿元，主要系功能性护肤品的发展推动，后者收入从6.3亿元攀升至33.2亿元，营收占比从34%攀升至67%。
不过，华熙生物功能性护肤品的毛利率并不低，接近80%左右，公司利润增长不及营收增长的重要因素是销售费用的激增。
2019年-2021年，华熙生物销售费用就从5.2亿元增长至24.4亿元，营销费用率从27%增长至49%。也就是说仅营销费用就侵蚀了公司12%的净利率，这也不难理解同期公司净利率从31%降到15%。
华熙生物之所以要花重金做营销，是因为公司于2016年才开始进军功能性护肤品的，到目前不过7年，早期阶段的高投入对于打造品牌至关重要。
不过，即便华熙生物净利率三年内减了一半，其当前水平也不比专业化妆品公司落后多少，这也反映出公司上游原料与医疗终端产品两块业务其实挺赚钱。
