2025年2月以来，蜜雪集团、古茗狂飙超170%，沪上阿姨上市当日大涨40%。然而，赴美上市的霸王茶姬接近破发，早期在港上市的茶百道、奈雪的茶跌跌不休.这场冰火两重天的资本大戏背后，究竟是港股次新股的抱团炒作，还是茶饮赛道又有了新故事？
在头部茶饮品牌中，除奈雪的茶主要采用直营模式外，霸王茶姬、蜜雪集团、古茗、沪上阿姨均依赖加盟实现快速扩张，并通过向加盟商销售设备以及原材料来盈利。同一个赛道，同一种模式，新上市的四家茶饮企业经营水平却相差甚远。
2023-2024年，霸王茶姬营收同比大增844%、167%，净利润同比大增983%、214%。同期，蜜雪集团净利润增速分别为57%、41%，古茗为194%、37%，而沪上阿姨表现最差，2024年已出现双位数负增。
从盈利能力看，这四家企业的净利润率为20.4%、18%、17%、10%，差距也相当明显。而这一核心指标是资本市场尤为看重的，数值越高代表经营能力越好，估值往往也会越高。令人诧异的是，霸王茶姬成长性最猛，利润率最高，但估值却偏偏最低。截至5月23日，其市盈率仅16倍，而蜜雪、古茗均高达41倍，沪上阿姨37倍。
在市值观察看来，美股作为全球最成熟、机构参与度最高的资本市场，新股上市给到的估值相对合理，对其他资本市场往往有风向标的作用。因此，从霸王茶姬角度看，港股新上市的三家茶饮股或已出现严重泡沫。
