3月以来，美国铜进口关税政策方案（方案行业分析报告）预期升温以及铜市场较强的基本面，共同驱动铜价快速上涨并突破短期高点。市场对美国加征进口铜关税预期升温，美国铜产业链下游厂商提前囤货，导致COMEX-LME铜市场溢价水平不断上涨，加快了实物贸易由LME转向COMEX，伦铜现货的供应紧张格局与价格的升水表现均给予盘面支撑。近期，COMEX铜对LME铜的近月合约溢价一度攀升至1600美元/吨以上，若后续对铜征收关税消息落地，COMEX铜市场溢价将进一步上升。
除了关税因素，供应端也对铜价走势提供支撑。铜陵有色旗下年产能约47万吨的冶炼厂开启减产、提前及计划外大修，刺激铜价进一步反弹。相比美铜，近期沪铜期价表现稍显逊色。近期，沪铜期价累计涨幅不及美铜期价主要是由于美国拟对铜加征关税。目前，投资者对美国何时加征关税以及具体的比例并未有一致的预期。若按照目前市场主流预测的25%关税税率，美铜期价也应该比沪铜期价高。
关税因素仍将占据主导地位。短期铜市场交易的主逻辑仍在于美国加征进口铜关税预期。近期LME库存腾挪至COMEX市场的趋势仍在持续。2024年美国消费精炼铜约160万吨，美国本土产量约85万吨，进口依赖率约45%。其中，智利是美国最大的精炼铜进口来源国，占进口总量的65%，加拿大占17%，墨西哥占9%，秘鲁占6%。美国2024年铜精矿产量约为117万金属吨，其中约32万金属吨被出口。
美国铜市“囤货潮”的影响主要反映在电解铜进出口贸易方面。关税预期引发的美国本土市场极高的现货溢价，吸引全球电解铜可用货源流向美国市场，我国同样也不例外，一方面电解铜进口长单的推迟和违约风险增加，另一方面将倒逼国内打开出口窗口。国内电解铜净进口量的显著回落，导致供应整体边际收紧，短期缺口扩大，近期社会库存的快速去化也在一定程度上反映了出口需求的增加。