这样的局面早在去年二季度电话会上就已经被高管强调：随着业务规模扩大及新挑战的出现，增长速度的放缓是不可避免的。不过，放缓的速度还是出人意料。今年一季度，拼多多实现营收957亿元，同比增长只有10%。市场尽管对该季度的预期已经不高（预期营收1016亿人民币（人民币行业分析报告）），实际情况还是miss了近60亿，营收已经连续三个季度不及预期。虽说前几个季度，自我对照下，拼多多的增长已不似过去凶猛，但放置到行业里，依然称得上优秀，上一年Q4的增速还在20%以上。现在几近个位数的增长，意味着拼多多优于同行的增长故事也落下帷幕。
该季度拼多多经营利润为161亿元，相比去年同期下降38%；净利润147亿元，同比下降47%。业绩也并非全是坏消息。其主站广告收入487亿元，同比增长15%，超出市场预期的480亿元。但从趋势来看，增速还是在不断放缓，创近几年来新低。这或许与拼多多对于商家的补贴返现等扶持行为有关。一位拼多多黑标商家算了一笔账：商家计划投入100元现金做推广，如果账户里还有拼多多补贴的20元返现可用，那么商家可以选择将这20元返现加上100元现金，总共120元投入到推广中。这样，相当于商家用100元现金投入，却获得了120元现金投入才能带来的GMV增长效果。
这使得平台产生的GMV所对应的实际广告现金收入（100元）低于无返现情况下产生同等GMV所需的现金投入（120元），最终表现为平台广告变现率的下降。虽然说该季度业绩表面上看不尽人意，深入来看，并非经营出了大问题，而是拼多多的主动战略选择，要眼前的利润还是保住长远的规模，答案不言而喻。电话会上管理层表示，虽然这将在短期内，甚至在相当长的一段时间内，对拼多多盈利能力造成压力，但从长期看，这些投资是值得的。
而投资者们选择用脚投票。拼多多盘前跌超20%。上一次暴跌还要回溯至「不及预期」的始点，去年二季度，因业绩低于预期，拼多多盘前跌幅达到18%，而随后财报会上管理层关于「未来几年不会进行回购或分红」的“强硬”表态，使得盘中跌超30%，创自2018年上市以来的最大跌幅。