从国内供应方面来看，2月，煤矿产量将逐步恢复正常，中下旬有望恢复至高位。一方面，统计数据显示，今年煤矿放假天数较2024年缩短1天至2天，农历正月初十(2月7日)前后约95%以上煤矿恢复正常生产。另一方面，炼焦煤主产区在山西，2024年上半年山西省产量下降，进而全年原煤产量低于预期目标。2025年山西省煤炭产量目标暂定13.4亿吨。
从进口煤方面来看，预计2025年炼焦煤进口量有望小幅下降，主要体现在海运煤方面。其中，蒙古国煤方面，一方面，一季度蒙古国煤长协成本每吨下跌7美元至69美元，测算到口岸落地成本价为每吨835元，也是2020年以来的最低长协价。前期库存均在高价时购入，为平摊成本不排除贸易商有加量进口的行为;另一方面，2025年蒙古国有计划增加对我国煤炭出口量至8100万吨，其中炼焦煤有望达到6000万吨。海运煤方面，进口量预计小幅下降。由于1月国外价格跌幅小于国内，进口煤利润持续倒挂，加上印度上半年禁止进口冶金焦，有望维持炼焦煤海外需求，或将影响一部分到中国的量。
除此以外，自2月10日起，中国对美国煤炭（煤炭行业分析报告）关税加征15%，累计征税为18%。以2024年港口进口最多煤种——百丽为例，当前百丽中国到岸价为每吨120美元，测算加征关税后，每吨成本上涨130元左右。短期内，因炼焦煤总体供应偏宽松，加征关税暂无实质影响。长期来看，减少从美国进口炼焦煤是必然。从往年来看，我国2021年进口美国炼焦煤1023万吨，2022年进口437万吨，2023年进口588万吨。今年进口量预计在500万吨至600万吨之间，其原因一方面虽然国际炼焦煤供应宽松，美国炼焦煤更倾向于出口欧洲，但随着欧洲需求下降，出口格局转变，中国仍是美国的主要出口目标国之一。另一方面加征关税后，美国炼焦煤的价格优势大大降低，国内终端和贸易商可能考虑减少进口量。
从需求方面来看，炼焦煤需求有望逐步回升，但对价格拉动作用暂时有限。钢材处于低产量、低库存阶段，加上钢厂利润尚可，支撑钢厂产量有望继续回升。换言之，铁水见底有望回升，但由于终端需求仍处淡季，需求回升较慢，预计铁水回升幅度有限。年后焦炭供需结构仍显宽松，焦炭价格有继续下降预期，加上钢焦企均保持低库存策略，难以推动煤价反弹。
从库存方面来看，2月社会库存有望下降，不过随着时间推移，降库幅度将逐步收窄。一方面下游需求边际逐步好转，铁水日渐回升，刚需原料有望小幅增加;另一方面煤矿产量逐步恢复，港口和口岸仅维持刚需采购，中间环节拿货谨慎，上游端大概率延续增库。整体增减相抵后，社会库存有望小幅下降。随着上游端压力逐步增大，降库幅度随之收窄。